股市投资策略范文

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篇1

上调印花税，调控的重点是抑制短线交易和过度炒作，因为对中长期投资者来说，上调那么一点税收，在交易成本中根本可以忽略不计。同时，由于买卖基金、国债等不缴印花税，这项措施也将鼓励投资人购买基金，以改变目前股票投资散户比重过高、机构投资者比重偏低的现状，这是毋庸置疑的。

但是，5月30日登报宣布上调税率、5月30日当天立即实行，这样的调控时速既说明这是一项紧急措施，政府高层觉得泡沫已无法容忍，也预示着管理层不希望股市深跌。因为如果5月30日宣布，从6月1日起实施，市场就会在实施前两天(趁印花税尚未上调)急抛股票，那时就不是下跌二三百点了。既然管理层不希望股市深跌，我们才有继续讨论投资策略的必要，否则清仓离场就是!

高度关注“国有资本经营预算”

到目前为止，除了市场最关心的印花税上调之外，再次重申银行信贷资金不得违规入市，以及对由广发证券借壳上市违规引发的券商持股概念、交叉持股概念深跌等调控和监管举措，在笔者看来，都不是最重要的。最重要的、也将长期起作用的，乃是5月30日由总理主持的国务院常务会议上，研究部署国有资本经营预算工作。

国有资本经营预算有四大看点：

首先，提出“国有资本经营预算”这个命题，无疑是明年下半年起(国有股一般锁定5年，最早一批股改于2005年8月完成)一大批国有股将进入流通。国务院常务会议明确提到，所谓国有资本经营预算，即国家以所有者身份取得国有资本收益。要取得收益，当然得卖出所持股票，问题是到时国有股怎么抛、抛多少?需要有科学的、详尽而周密的预算。

其次，国有资本收益的第一个、也是最重要的用途是，用于支持产业发展、国有经济的结构调整和企业的技术进步。以央企为例，国资委已一再提到，将从目前的160多家，3年后集中到50多家。这就是说，有100多家央企以及其麾下的上市公司将被并购重组、卖出持股，然后将它们中的优质资产注入到需要加强做大的那50多家央企。哪些上市公司的国有股会减持，哪些会增持，投资人需未雨绸缪、早作准备，对中长期投资尤为重要。

第三，国有资本收益的第二个用途是补偿国有企业的改革成本。100多家央企要退出央企身份(地方国企同样要做精做强)，肯定需要支付一大笔社会成本，由谁买单?说穿了就是由股市买单。这一点决定股市不可能(国家也不希望)急速拉升，因为如果再像前一阵那样动辄翻番，有关部门完全可以通过抛售国有股予以调控。

第四，国有资本收益的第三个用途是补充社会保障。这一点不言自明，实际上在当年国有股市价减持时就想这么做了。

重点投资三大板块

在这种情况下，遵循价值投资理念选好股票、作较长时间的投资(至少不能像现在这样短炒)，就显得更为重要。笔者综合分析后认为，以下三类股票值得重点关注。

一是回归概念股。管理层不希望股市深跌，一个重要原因就是下半年会有一批重量级的蓝筹、红筹股要回归A股市场。“回归概念”就是基于此而提出来的。

如中国石化，其利润约为中国石油的三分之一(中石化约500亿元、中石油约1500亿元)。随着中石油的回归，中石化肯定要通过收购兼并等手段急起直追，做大做强。近期两家公司竞相宣布发现大油气田，就已初露端倪。我们已经看到，在大盘大调整之际，中石化股价不跌反升，周四甚至直奔涨停。

与此相类似的还有中国联通，随着中国移动的回归，联通也有了竞争对手，加上3G牌照发放在望，以及6元左右的低股价，应该会有所表现。

二是低估值板块，主要集中在大盘蓝筹股群体。如上海汽车，按其一季报每股收益0.177元、每股净资产5.07元，目前15元左右股价，动态市盈率和市净率分别才20倍和3倍上下，该公司于去年底整体上市后，业绩和股价都还没有很好表现。而据媒体报道，汽车是今年头四个月增长最快的行业之一，作为汽车行业的龙头企业，相信会跑在前面。

又如兰花科创，一季报每股收益0.35元，每股净资产6.54元，目前股价30元出头，今年以来又属滞涨板块，同样会有潜力。

需要说明的是，钢铁股尽管估值很低，由于铁矿石涨价、出口政策不明等诸多因素，股价要上涨有相当困难；大银行其A股相比H股已有较多溢价，且估值已经不低，往往也是涨上数天、盘整数月。所以不属于最佳投资品种。

三是以二线蓝筹为主的成长股群体和整体上市概念股。

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我国股市以个人投资者为主,心态和行为都不成熟,目的不纯,存在一定程度的过度自信;经常反应不足和反应过度;存在着严重的噪音交易和羊群效应;政策依赖心理普遍;情绪周期变化较快。因此,建立在传统标准金融理论上的投资策略,往往不能给股民带来真正的投资收益。基于现资组合理论的分散化投资策略可以降低非系统风险,但不能降低系统风险。而且,投资分散化程度存在某一“有效”区域,过度分散化可能会带来延迟决策失误、增加研究成本和交易成本的负效应。特别在我国,股市非系统性风险较小,投资分散化策略作用不大。关于我国股市的系统性风险,波涛(1999)研究表明高达66.7%,施东晖(2001)研究得出81.37%的结论,而西方股市一般为25%左右。

CAPM投资策略在国外并不适用、在我国几乎无效。CAPM的应用原理是利用β系数可以衡量系统风险,利用资本资产定价模型可以判断证券价格的合理性,从而制定投资策略。关于CAPM的有效性,格罗斯曼——斯蒂格利茨悖论首先提出挑战;Fama和Macbeth(1992)实证检验无效;我国学者杨朝军1998年对上海股市实证结论为不明显;陈小悦和孙爱军(2000)、阮涛和林少宫(2000)对上海股市检验结论为无效。

行为金融学是对传统标准金融学理论的革命.行为金融投资策略放弃了基本面分析、技术分析结合了心理情绪分析、强调投资者的行为控制。美国的共同基金利用行为金融投资策略取得了复合年收益率25%的良好投资业绩。中国证券市场只是接近弱有效,导致采用传统投资策略的广大投资者亏损严重,而少数懂得并利用行为金融投资策略的投资者则能保持盈利。

一、反向投资策略

就是买进过去表现差、涨得慢、可能价值低估的股票,而卖出过去表现好、涨势快、可能价值高估的股票来进行套利的投资策略。由于我国股市存在一种“轮涨效应”或“补涨效应”,即一般前期内涨幅较小的股票在后期的表现会比前期内涨幅较高的股票表现更为良好。这个结果同我国证券市场长期以来存在的个股轮番炒作现象是相吻合的,也说明了反向投资策略是目前我国投资者最好的选择之一。

反向投资策略原理。投资者锚定心理和过度自信特征会导致对信息过度反应。换句话说,表现好的证券价值容易高估,表现坏的证券价值容易低估。反向投资就是买入低估证券同时卖出高估证券。投资者进行预测时,容易对近期业绩过度反应,形成对绩差公司股价过分低估和绩优公司股价过分高估现象,反向投资策略是对这种过度反应的一种纠正。

反向投资策略操作要点。如选择P/E)或P/B低、历史收益率低的股票,往往可以得到比预期收益率高很多的收益。另外,还可以卖出涨幅已经很高的股票,买入很少人关注的滞长股票;或者卖出大家已经反复炒作的白马股,买入业绩可能改变的无人问津的垃圾股。

二、动量交易策略或称惯易策略

动量交易策略即预先对股票收益和交易量设定过滤准则,当股市收益和交易量满足过滤准则就买入或卖出股票的投资策略。通俗地讲,利用强势股的惯性上涨趋势,买入近期的强势股,卖出近期的弱势股,即所谓正向反馈策略。

动量交易策略原理。主要依据是反应不足和保守心理,分收益动量和价格动量策略。收益动量策略是利用了其他投资者对公司收益短期前景反应不足的失误,价格动量策略是利用了其他投资者对公司价值信息为反应或反应迟缓的失误。

动量交易策略操作要领。根据庄家投资行为分析理论,庄家做庄有四个阶段,建仓、拉升、出货、下落,投资者可以采取蚂蝗策略,一旦发现庄家建仓完毕,开始拉升时就盯紧买入,然后在股票价格翻翻后高位震荡庄家出货时候卖出,可赚高额利润。如果价格连续上涨,应该连续分批卖出;如果价格连续下跌,应该连续分批买入。证券投资基金可以考虑采用负向反馈策略。

三、成本平均策略和时间分散化策略

成本平均策略指投资者根据不同的价格分批购买股票,以防不测时摊低成本的策略,一般在下跌时候买入,目的不是效益最大化,而是成本最小化、减少投资的遗憾程度。该策略是次优策略。投资者在建仓时候,可以分皮建仓,不能一次性买入。

时间分散策略基于风险承受能力因为年龄增大而降低的理念,随年龄逐渐增大而降低股票等高风险资产比例的投资策略。投资者年轻时风险承受能力强,其资产组合中股票应该是占较大比例,而随着年龄的增长将此比例逐步减少的投资策略。这两种策略都与投资者的有限理性、损失厌恶和思维分隔相关、属于行为控制策略。

四、集中投资策略

集中投资策略就是集中所有资金购买某一个或者少数几个证券并长期持有,稳中求胜,这也是巴菲特惯用的投资策略,“与其把鸡蛋放在不同的篮子里分散风险,不如放在同一个篮子里,好好保管。”投资集中策略能够获得稳定回报,有助于减少投资者的认知偏差,同时该策略能运用价值投资的理念而获利。

集中投资策略的原理。利用其他投资者均值方差观念形成的认知偏差或锚定效应等心理特点来实施集中策略。一般投资者受传统金融投资理念的影响,通过投资多样化来分散风险,在大行情机会到来时,导致收益随着风险的分散也同时分散。而行为金融投资者则在捕捉到错误定价的证券后,率先集中资金投资,赢取更大的利益。

集中投资策略的操作方法。第一,对被错误定价证券的选择,主要是通过尽力获取超前的优势信息,尤其是未公开的信息。第二,选择几家在过去投资回报高于一般水平的公司。如果一家公司经营有方,管理效果一定会反应在它的股票价值上。第三,将资金按比例分配,将大头押在高概率的股票上,然后长期持有。集中投资策略的关键点:一是对公司的深入分析;二是需要克服投资决策偏差,保持清醒的头脑,在别人狂热的时候谨慎,在别人恐慌时大胆,能时刻控制自己的贪婪和狂热,要有耐心,要有信心,要勇于承认错误。

五、小盘股投资策略

小盘股投资策略的提出。小盘股一般是指流通盘较小的股票,但具体数量界定,不同的市场、在不同的时期有不同的判断标准。20世纪70年代,芝加哥大学的两位博士R.班尼和M.瑞格曼提出了小盘股的高回报效应应用来挑战有效市场理论,Banz(1981)研究发现了小盘股高额收益的规模效应,Siegel(1998)研究发现,一般地小盘股比大盘股的年收益率高出417%,且大部分集中在元月,这种现象被称为小公司元月效应。小盘股投资高额收益的原因是,小盘股流通市值较小,炒作资金较之大盘股要少得多,较易吸引主力介入,股性较活,股价极易波动,涨跌幅度较大,容易获得高额收益。

小盘股投资策略的原理。行为金融学认为,投资者在处理信息的过程中会犯系统性的精神和心理错误,继而导致投资者出现代表性偏差和框定依赖偏差,最终对当前的负面信息出现过度反应,结果造成小公司股票价值低估。但该公司的投资价值会随着时间的延长逐渐显现而广为人知,在被低估的时候买入,而在大家都发现价 值后竞相买入时候卖出。

小盘股投资策略的操作。小盘股投资策略就是利用这种小公司效应,采用波段操作方法获得收益。投资者找到具有投资价值的小盘股,当预期小盘股的实际价值与将来股票价格的变动有较大的差距时,可以考虑该种股票;先前被低估的小盘价值股一旦有利好消息传出时,市场上可能导致投资者对新消息反应过度,从而使股票价格急剧上涨。另外,由于小盘股流通盘较小,市场上投资者所犯系统性错误对其股票波动的影响更大,从而为掌握该种投资策略的投资者带来超额投资收益。

应对此类股票的操作要领。耐心等待股价走出缩量的上升通道,且上市公司行业景气度转好时买进,卖出的时机可根据市场及上市公司的环境因素和业绩情况,注意在历史的高价区域附近获利了结。一般来讲,小盘股在1~2年内,大多存在数次涨跌循环机会,只要能够有效把握节奏且方法得当,套利小盘股获利大都较为可观,是国际资本市场上流行的投资策略。

六、择时投资策略

择时投资策略基于日期效应。例如,隔夜效应、周末效应、一月效应和周末效应,这些效应行为金融理论在前面已经有分析和论述。择时投资策略认为可以于晚市、周五、年底或者元月买入股票,操作相对灵活,收益率相对较高。另外,还可以购买快到期的封闭式基金。

七、从众投资策略

当少数个人投资者没有更多信息,也没有专门知识的时候,跟随其他投资者行动,也减少后悔。很显然,这也不是最优决策。但对那些老年人,或者投资技能较差的人,不失为一种策略选择。

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本文的研究对象及研究方法

（一）研究对象的选取

本文选定研究期间为1997年至2006年。本文选取上证30指数的30只成分股为样本，剔除其中发生被并购、主营业务变更、ST等不具有连续性和可考察性的5只股票，余下25只样本股票：青岛啤酒、上海石化、青岛海尔、华北制药、耀皮玻璃、四川长虹、上柴股份、春兰股份、通化东宝、仪征化纤、中国嘉陵、伊利股份、新疆众和、广钢股份、杭州解百、兰生股份、王府井、陆家嘴、珠江实业、大众交通、申能股份、原水股份、爱建股份、东方集团、梅雁股份。

（二）研究方法和数据采集

首先假定可选择的投资对象固定在上述25只股票，这样我们把这25只股票作为一个独立的小系统，在其内部进行组合投资。同时对于各股的分红配股，假定全部行权除息，以行权后的收益率计算。

投资方法是：在每个投资期初始时根据期初BM值将25只样本股票进行升序排列，然后按序将这25只样本股票等量分成5个组合（Z1，Z2，Z3，Z4，Z5），依次代表BM值由最低（组合Z1）向最高（组合Z5）渐进发展。组合采用随机简单等权的方法进行构建，组合内5只股票按照各占20%的比重进行组合投资。

分别采用两种持有期间策略：季度持有和半年持有。对短期和长期投资持有策略分别进行模拟。当一个持有期结束，出售持有的组合，然后再根据各只股票期末的BM值重复上述投资方法进行选股组合，进行下一轮投资。本文研究结果

（一）初步研究结果

季度持有策略。如表1所示，随着BM值的上升，收益率基本呈现上升的趋势，说明在季度持有策略下，BM效应还是存在的。但是Z4相对Z3有一个显著的收益率的下降，并且Z3的收益率在所有组合中是最高的，而且比较显著，说明BM效应虽然有效，但是并不显著，只是在一定范围内显现。

半年持有策略。从表2可以看出，随着BM值的上升，收益率基本呈现上升的趋势，说明在季度持有策略下，BM效应还是存在的。但是由于Z5相对Z4有一个收益率显著的下降，说明BM效应并不是完全有效的。

结合上述两种策略的收益结果可看出：BM效应在上海股票市场是存在的，但是BM效应很不显著。在季度、半年持有策略中，收益率最高的组合都不是BM值最高的Z5组合，而是Z3和Z4，尤其是Z3组合，在季度、半年持有策略中都有不错的表现，似乎表示BM值居中偏大的组合往往是中短期投资中最受市场欢迎的组合。（二）深入研究结果

1.风险量值的引入。本文引入风险指标，以每个组合在持有期间的各收益率的均方差作为衡量风险的数量指标。

在表3中，收益/风险是收益率除以均方差所得值，这里将“收益/风险”命名为风险效益，表示在风险一定的情况下，投资组合所能取得的收益率。该指标越高，效益越高，以之来判断Z1至Z5组合的投资效率。

从表3可以看出，两种持有期间策略下，组合Z3的风险效益值显著高于其他组合，然后以Z3组合为中心，随着BM的上升或下降，风险效益指标逐渐下滑。从总体上看，BM值增加，风险收益的趋势是上升的。据以我们认为，BM效应在上海股票市场是存在的，但并不显著。

2.组合Z3的优异表现分析。在上文的分析中，可以看到组合Z3拥有最高的风险效益，这个现象目前学术界对此也暂时未有阐述。

正常情况下，高BM值表示市场认为该股票未来盈利能力有限，低BM值则表示市场认为该股票未来盈利能力很强。高BM值的股票一般是经营业绩不佳的，低BM值的股票则是经营业绩良好的。如果根据当前经营业绩和未来成长性两个纬度来对各个组合进行划分，可以得到组合Z1至Z5的纬度分布，如表4所示。

Z1经营业绩好、成长性高，往往是具有光明的成长前景的公司，一般具有行业垄断地位，不确定因素小，市场对其的估价很高，因此BM值最小；Z5经营业绩差、成长性低，往往是技术落后、负债过多的公司，情况难以改善，市场对其估价最低，BM值最大。

Z2是当前经营业绩不好、但是成长性不错的公司，一般是处于萌芽和拓展期的新兴行业公司，或者是受到暂时性的因素影响而造成业绩暂时不良的公司，市场对其估价较低，这类公司未来的不确定性较高。Z4是当前经营业绩不错、但是成长性欠缺的股票，一般是缺乏高技术含量的传统行业以及公用事业公司，市场前景比较平稳，业绩稳定输出。

Z3介于Z2、Z4之间，是业绩一般但未来成长性尚可的可持续经营类公司。

之所以Z3能够比其他组合表现更优异，可以用绩效改进的边际收益来解释。所谓绩效改进的边际收益，指每一单位绩效的改进所带来的收益率增长。绩效改进越是与市场预期有差距，这个边际收益就越大，绩效改进边际收益与BM指基本呈现正相关的关系，即市场的业绩预期越差的公司，绩效改进边际收益越高，这样Z1至Z5，边际收益递增。

结合表4来说，随着BM值的递增，风险效益呈现先增后降的表现。之所以呈现这样的结果，一方面是边际收益随BM值增加而递增的影响；另一方面，绩效改进的可能性也决定了风险效益的大小。虽然Z4、Z5的绩效改进边际效益比Z3大，但是它们的改进可能性比Z3小，因此，综合作用下居中的Z3组合的风险效益最高。

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一、问题提出

股市的主要功能有两个：一个是为企业融资；另一个是为投资者提供股票。股市的这两个主要功能决定股市的参与者企业和投资者应该是双赢，即企业获得发展的资金，投资者获得收益。但是，中国股市的事实是一成盈利股民，那么是什么原因让股民亏损呢？答案只有一个，就是股民的投资策略错误使投资者自己亏钱了。

股市的普通股民要怎样参与投资才能不亏钱呢？普通股民只要用股票价值规律投资股市，就能够在股市中获得收益。股市的股票是有价值的，投资者正是看到其价值，才敢于去股市投资。投资者要分析出自己选中的股票的价值，价值走势，价格围绕价值波动区间做出投资策略，决定自己是长期投资或者是波段投资。长期投资即可以获得分红，又可以得到股票价格上涨带来的增值。波段投资可以获得股票价格回归价值带来的利润。

二、研究方法

1.研究对象：股市中的普通股民。问卷调查，随机选取股市的普通股民。访谈部分普通股民。

2.测量工具：测量工具一为“股市普通股民投资状况调查问卷”，了解普通股民盈亏，投资观念，投资计划，收益目标，投资依据，投资方法，投资收益，盈利或亏损原因。 测量工具二为访谈，对多名股民，了解他们的投资理念，投资教训，投资经验。测量工具三为股票价值规律投资模式分析。运用股票价值规律对股票的价值和价格走势图表分析、记录、对股票价值规律投资模式后期问卷调查等方法进行检测。

3.研究方法

第一，通过问卷调查的方法，了解股民的进入股市的角色，投资理论，投资计划，收益目标，投资依据，投资方式，投资收益，盈亏原因等情况。调查股民200人，发放调查问卷200份，收回有效调查问卷200份。第二，对多名股民，了解他们的投资理念，投资教训，投资经验，对股票价值规律投资模式认同度。第三，采用观察法、分析法、归纳法对部分股票的价值和价格的走势规律进行总结，得出股票价值规律投资模式。

三、调查结果

通过问卷调查主要调查普通股民的投资理论，投资计划，收益目标，投资依据，投资方法，投资收益，没有获得收益或者亏损的原因，获得收益的原因等情况。访谈投资者主要了解他们的投资理念，投资教训，投资经验，以及对股票价值规律投资模式的认同度。

1.普通股民的投资收益调查情况： 200名投资者中，11人盈利，占5.5%，289人亏损，占94.5%。2. 普通股民的投资理论，投资观念，投资计划，收益目标的情况：盈利者，明确是投资者，愿意长期持股，有投资计划，确定了合理收益目标。亏损者，投机者，频繁交易，追涨或割肉，没有计划和收益目标，往往贪过头。3.普通股民的投资依据：盈利者，股票价值；亏损者，追逐热点，各种消息。投资方法：盈利者，长期持有或不断操作；亏损者，频繁交易。4.普通股民盈利的原因：买入股票有较高价值，较长时间持有，或者波段操作。5.普通股民亏损的原因：不知道股票的价值，更不知道股票的价格是否过高或过低。不能长期持有股票，每天忙着追涨跌，交易频繁，到了关键时刻仍刹不住车。 6.普通股民对价值规律认同度：不管盈利者或者亏损者都愿意持有如贵州茅台、格力电器这类价值成长股。

通过以上调查，得出以下结论：第一，普通股民在股市中盈利的比例低于一成，九成人以上亏损，说明只有极少数股民盈利。股民中的绝大多数人的投资观念是为了赚取股票的差价，即投机者占绝对多数，真正的投资者极少。真正的投资者多数在股市中盈利，投机者多数亏损。第二，在亏损者中，多数人不在乎股票是否有投资价值，追逐热点，听取各种小道消息，或者只依据股票走势技术，短线频繁操作，在盈利的股民中，多数人注重股票的价值，结合了股票走势的技术面和政策基本面，中长线持有和波段操作结合。

四、股票价值规律投资策略

通过调查发现，在股市中要成为能盈利的股民，必须作一个真正的投资者，以股票的价值为基础，探究一种股票价值规律投资模式。下面从股票价值规律的投资观念，投资依据，投资方法等方面进行阐述：

1.树立正确投资观念：遵循股票价值规律投资股市

股市的功能就是提供融资和投资，股民为公司提供发展的资金，获取利润，公司为投资者提供投资的股票（资产），提供利润。通过调查结果，超过90%的股民在股市中都是作为投机者参与股市交易，只是希望通过赚取股票差r获取利润，甚至短时间获取暴利。这是一种错误的投资观念，也与股市的功能是不相符的，这也是股民亏损的原因。所以，股民必须树立正确的投资观念，股民作为为公司提供发展的资金，购买的股票，应该从公司获取分红，是投资者。因此，股民的角色定位应该是投资者，不是投机者。

股票在股市是以特殊商品来进行交易，是一种有价值的证券，其代表的价值多少是由发行股票的公司资产决定。因此，投资者投资股票就要遵循股票价值规律。股票价值规律，股票的价值是由发行股票的公司资产总体价值决定的，股票的价格受供求关系影响围绕其价值上下波动。股票的价格是股票价值的表现形式。一般情况下，影响股票价格变动的最主要因素是股票的供求关系。在股市，当某种股票供不应求时，其价格就可能上涨到价值以上；而当股票供过于求时，其价格就会下降到价值以下。同时，股票价格的变化会反过来调整和改股票变市场的供求关系，使得股票价格不断围绕着其价值上下波动。某种股票的价值增长，股票的价格上升（如格力电器）；股票的价值平稳，股票的价格也会平稳（如中国银行）；股票的价值减少，股票的价格下降（如中国石油）。投资者遵循股票价值规律投资股市，长期投资，其盈利的来源一是股票的分红；二是股票的价值增长，股票的价格增长带来的增值；短期投资，波段操作，获取股票价格低于股票价值带来的利润。

2.投资依据

（1）股票基本面

股票基本面是指把对股票分析研究重点放在它本身的内在价值上。股票基本面包括股市概括，财务分析，资本运作，行业分析，公司大事，经营分析，股本结构等方面。从中分析现在盈利能力和未来盈利能力、发展潜力、无形资产、实物资产和生产能力。发展潜力――新的产品、拓展计划、利润增长点。无形资产――知识版权、专利、知名品牌。实物资产――有价值的房地产、存货和设备。生产能力――能否应用先进技术提高。股票基本面分析出股票的价值，确定其价值中轴，确定股票的价格；确定股票是否有高增长，高分红的能力。

获得资料的途径：股票分析软件，公司网站，财经网站和股票经纪提供的公司年度报告，新闻报道――有关技术革新和其它方面的发展情况。

（2）股票技术面

技术分析是用股票分析软件，以预测市场价格变化的未来趋势为目的，通过分析历史图表对市场价格的运动进行分析的一种方法。股票技术面主要决定股票的价格是否与股票的价值一致，当股票价格低于股票价值，就可以买入股票，当股票的价格远离股票价格，就可以卖出股票。

（3）股票政策面

政策面是指对股市可能产生影响的有关政策方面的因素。①宏观导向；②经济政策； ③根据证券市场的发展要求而出台的一些新的政策法规，有利于股市或者公司发展的政策，就会提升股票的价值和价格，反之，股票的价值和价格就会下降。

3.投资方法

（1）长期持有价值成长股

股民选到一只价值成长股，就可以长期持有，一方面可以获得股票分红； 另一方面股票价值增长，股票的价格也会上升。如图贵州茅台，上市以来派现15次，送转股7次，股本扩张5.79倍，后复权价2075元，是发行价的66倍，平均每年获利4.4倍。股民是长期投资者应该持有价值成长股，其特征是行业龙头，稀缺，不可复制，高增长，高分红。

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经济低迷，零利率或是长期趋势

国内经济下行趋势既定：外需尚平稳，4季度仍有隐忧;地产销售依然低迷，放开限购效果已淡;通胀保持低位稳定。我们预测2015年GDP增长目标将下调至7.1%。货币政策宽松格局望延续，正回购利率有望随时下调，以引导社会融资成本下行。海外欧央行再度降息并启动QE，国内为应对地产泡沫破灭及其带来的信用收缩风险，中国央行降息和QE的空间巨大。

A股市场一季度投资策略

流动性宽松格局延续。预计整体利率水平在1季度整体维持较低水平，11月22日央行宣布降息，11月经济数据显示，通缩才是头号风险，货币政策偏松不会变。12年-14年中经济不温不火，盈利没有趋势变化，股市陷于存量资金博弈行情，甚至于14年上半年担心经济最终先破后立。14年7月后这种格局有所改变，投资者更关注改革、创新带来的盈利改善预期，GDP短期波动已经不是关注焦点，利率下行背景下增量资金入市。

盈利：趋稳，局部改善的状态仍将延续。2015年利率继续下行背景下，预计盈利趋稳，局部改善的状态仍将延续。营收增速仍伴随工业增加值同比增速小幅向下，毛利率和费用率改善，毛利率受益于成本端的疲弱，费用率则受益于利率下行趋势下财务费用下降，预计全年全部A股、金融净利润同比为9%、6%。结构方面，改革和创新相关的局部细分亮点可能在15年继续发酵或初现端倪。从节奏上来看，A股过去历史上每次行情的启动通常是利率、风险偏好、盈利依次触底变化，目前来看，明年利率向下、风险偏好向上的趋势相对较为明朗，整体盈利我们则预计在明年下半年有望回升。

历史规律显示，市场3-5月易生波折。历史表现看，2010年以来，上证综指在每年的3-5月都面临一定波折。这一方面是由于一季度春季攻势涨幅过多，市场获利盘有抛售诉求。另一方面，3月是入春的季节，通常3-5月开工旺季数据成为基本面走势验证的关键。诸多因素叠加，决定了3-5月市场易生波折。

改革预期深化，把握工业4.0浪潮，走双轮驱动之路。当前我国制造业同样面临山寨化严重而自主性不足、传统产业放缓而新兴产业亟待崛起的困境。面对工业4.0浪潮，我国需要实现双轮驱动：一方面继续升级以信息化带动的工业3.0时代，实现装备制造业的国产化、自动化;另一方面，也加快物联网基础建设的发展，紧跟物联网+制造业新模式的步伐。根据工信部相关领导透露，“中国制造业2025”十年规划将在15年，未来装备制造升级将在顶层设计层面迎来巨大红利。

增量资金入市，行情有望持续。7月以来，在利率下行、改革提速、沪港通、央行定向宽松等多重因素驱动下，增量资金加速流入股市：证券交易结算余额、QFII&RQFII规模、股票融资余额均增长。未来资金流入股市趋势仍将持续：国内股票占家庭资产比例仅为2%，是美国的十分之一。目前居民储蓄47万亿，理财和信托总规模大25万亿，A股自由流通市值只有12.3万亿，在利率下行、楼市萎缩的背景下，居民财富有望持续流入股市。